公司新增产能持续释放,推动营业收入持续快速增长。围绕传统无源器件主业,向高速OSA有源器件等下游领域积极延伸,形成一站式光模块整体解决方案核心能力。
   
公司是国内领先的光模块上游组件龙头企业,承接多个科技部创新基金、国家火炬计划等项目,技术储备完善,在基础材料领域积累多项领先工艺技术,形成了八大技术平台。公司上市之后紧密围绕高端无源器件主业,积极向下游延伸,逐步形成高速光器件封装OEM能力,实现无源器件+有源OSA封装两大战略布局。毛利率承压,行业竞争持续激烈,新产线逐步产能爬坡,产能利用率尚未饱和,对毛利率也有一定影响。
   
随着公司高端产品不断迭代、新产品出货量持续提升,公司毛利率有望逐步趋稳。
   
报告期内,公司整体毛利率48.71%,同比下降11.4个百分点。一方面,传统无源无源器件等产品市场竞争激烈,对毛利率有一定影响。另一方面,公司大力推进有源OSA封装、高速100GTOSA/BOSAOEM、隔离器以及高密度线缆连接器等新产品,产能持续爬坡,当前产能利用率尚未饱和,规模效应仍未达到理想水平,固定资产的折旧等占比较高,对毛利率带来一定拖累。随着新产品出货量持续快速增长,以及5G、数据中心等需求逐步显现,行业竞争格局有望逐步优化、产能利用率稳步提升,随着规模效应持续显现,公司毛利率有望逐步企稳。
   
展望未来,随着公司定增募投项目产能逐步落地、5G和数据中心等新需求快速落地,公司收入有望持续快速增长,规模效应显现,成本和费用有望进一步摊薄,盈利能力有望进一步改善。
   
工信部、发改委联合发布《信息消费三年行动计划》明确要求确保5G2020商用,同时数据中心受益云计算快速发展对光模块需求持续快速增长。公司传统无源器件以及新布局的有源OSA等新产品是5G电信光模块、数据中心光模块等产品必需的上游组件。受益下游需求持续旺盛,公司各产品条线营收有望持续快速增长,产能利用率不断提升推动盈利能力持续改善,公司有望逐步进入收入、利润同步快速增长期。
   
公司作为高端无源组件龙头厂商,向下游有源OSA等领域不断拓展,新产品实现规模量产,定增进一步扩充高速组件产能,营收规模有望快速增长,规模效应逐步体现,盈利能力有望持续改善。由于新产线产能利用率仍在爬坡期以及定增费用,下调公司18-20年净利润从1.4、1.7、2.0亿元至1.1、1.3、2.0亿元,对应18年34倍,维持“持有”评级。
   
风险提示:价格竞争超预期、运营商集采低预期、新产线投产低预期。